הבנת מערכת ברטון וודס

האומות ניסו להחיות את המדינה תקן זהב בעקבות מלחמת העולם הראשונה, אך היא קרסה לחלוטין במהלך השפל הגדול של שנות השלושים. חלק מהכלכלנים אמרו כי הקפדה על תקן הזהב מנעה מהרשויות המוניטריות להרחיב את אספקת הכסף במהירות מספיק כדי להחיות את הפעילות הכלכלית. בכל מקרה, נציגים של מרבית המדינות המובילות בעולם נפגשו בברטון וודס, ניו המפשייר, בשנת 1944 כדי ליצור מערכת מוניטרית בינלאומית חדשה. מכיוון שארצות הברית באותה תקופה היוותה יותר ממחצית מכושר הייצור בעולם והחזיקה ברוב הזהב בעולם, המנהיגים החליטו לקשור מטבעות עולמיים לדולר, שבתורו הם הסכימו להמרה לזהב במחיר של 35 דולר לכל דולר גרם.

במסגרת מערכת ברטון וודס, קיבלו הבנקים המרכזיים של מדינות שאינן ארצות הברית את המשימה לשמור על קבועות שערי חליפין בין המטבעות שלהם לדולר. הם עשו זאת בהתערבות בשווקי מט"ח. אם מטבע של מדינה היה גבוה מדי ביחס לדולר, הבנק המרכזי שלו היה מוכר את המטבע שלו בתמורה לדולרים, ומוריד את שווי המטבע שלו. לעומת זאת, אם שווי הכסף של מדינה היה נמוך מדי, המדינה הייתה קונה מטבע משלה, ובכך מעלה את המחיר.

מערכת ברטון וודס נמשכה עד 1971. באותה תקופה, האינפלציה בארצות הברית ואמריקאית צומחת גירעון סחר ערערו את שווי הדולר. האמריקנים דחקו בגרמניה וביפן, אשר לשניהם יתרות תשלומים חיוביות, להעריך את המטבעות שלהם. אולם מדינות אלה לא ששו לעשות את הצעד הזה, שכן העלאת ערך המטבעות שלהם תעלה את מחירי סחורותיה ותפגע ביצוא שלהן. לבסוף, ארצות הברית זנחה את הערך הקבוע של הדולר ואפשרה לו "לצוף" - כלומר להשתנות מול מטבעות אחרים. הדולר נפל מייד. מנהיגי העולם ביקשו להחיות את מערכת ברטון וודס באמצעות מה שמכונה הסכם סמיתסוניאן בשנת 1971, אך המאמץ נכשל. עד 1973 הסכימו ארצות הברית ומדינות אחרות לאפשר שערי חליפין לצוף.

כלכלנים מכנים את המערכת המתקבלת "משטר צף מנוהל", כלומר למרות ששערי החליפין של מרבית המטבעות צפים, הבנקים המרכזיים עדיין מתערבים בכדי למנוע שינויים חדים. כמו בשנת 1971, מדינות עם עודפי סחר גדולים מוכרות לעיתים קרובות מטבעות משלהם במאמץ למנוע מהם להעריך (ובכך לפגוע ביצוא). באותה מידה, מדינות עם גירעונות גדולים לרוב קונות מטבעות משלהן כדי למנוע פחת, מה שמעלה את המחירים המקומיים. אבל יש גבולות למה שניתן להשיג באמצעות התערבות, במיוחד עבור מדינות עם גירעונות סחר גדולים. בסופו של דבר, מדינה שמתערבת לתמוך במטבע שלה עשויה לרוקן את הרזרבות הבינלאומיות שלה, מה שהופך אותה לא מצליחה להמשיך לחזק את המטבע ובאופן פוטנציאלי להשאיר אותו לא מסוגל לעמוד בינלאומי שלו חובות.

מאמר זה הותאם מהספר "מתווה של כלכלת ארה"ב" מאת קונטה וקאר והותאם באישור מחלקת המדינה האמריקאית.