בשנת 2004, אשת העסקים והאישיות המפורסמת מרתה סטיוארט ריצה חמישה חודשים בכלא הפדרלי באלדרסון במערב וירג'יניה. לאחר ששירתה את זמנה במחנה הכלא הפדרלי, הוצבה לשנתיים נוספות של שחרור מפוקח, שחלקה בילה בכליאה ביתית. מה היה הפשע שלה? המקרה עסק בסחר פנים.
מה זה מסחר פנים?
כאשר רוב האנשים שומעים את המונח "סחר בפנים," הם חושבים על הפשע. אך בהגדרתו הבסיסית ביותר, סחר פנים הוא מסחר במניות של חברה ציבורית או ניירות ערך אחרים על ידי אנשים עם גישה למידע שאינו ציבורי או פנימי אודות החברה. זה יכול לכלול קנייה ומכירה חוקיים להפליא של מניות על ידי מבקרי החברה. אבל זה יכול לכלול גם פעולות לא חוקיות של אנשים המנסים ליהנות מסחר המבוסס על מידע פנים זה.
סחר פנים משפטי ולא חוקי
סחר פנים משפטי הוא תופעה שכיחה בקרב עובדים המחזיקים במניות או באופציות. סחר פנים הוא חוקי כאשר מבפנים תאגידיים אלו סוחרים מלאי של החברה שלהם ומדווחים אלה נסחרים לנציבות ניירות ערך האמריקאית (SEC) באמצעות מה שמכונה פשוט טופס 4. על פי כללים אלה, סחר פנים אינו סודי שכן הסחר מתבצע באופן פומבי. סחר פנים פנים משפטי נמצא רק כמה צעדים ממקבילו הבלתי חוקי.
סחר בפנים אינו הופך לחוק כאשר אדם מבסס את סחר בניירות הערך של חברה ציבורית על מידע שהציבור אינו מכיר. לא זו בלבד שלא חוקי לסחור במניות שלך בחברה על בסיס מידע פנים זה, אלא שזה גם לא חוקי לספק אדם אחר עם מידע זה, טיפ כביכול, כך שהוא עשוי לנקוט בפעולה עם החזקות המניות שלו באמצעות זה מידע.
תפקידו של ה- SEC הוא לוודא שכל המשקיעים מקבלים החלטות על בסיס אותו מידע. במילים פשוטות ביותר, מאמינים כי סחר בפנים לא חוקי יהרס את המגרש הזה. לפעול על פי טיפ במניות פנים זה בדיוק מה שמאשימה את מרתה סטיוארט. בואו נסתכל על המקרה שלה.
תיק המסחר בפנים עם מרתה סטיוארט
ב -2001, מרתה סטיוארט מכרה את כל מניותיה בחברת הביוטק, ImClone. כעבור יומיים בלבד, מניית ImClone צנחה ב -16% לאחר שהוכרז בפומבי כי המסחר ה- FDA לא אישר את המוצר התרופות העיקרי של ImClone, Erbitux. על ידי מכירת מניותיה בחברה לפני ההכרזה וירידה בערך המניה לאחר מכן, נמנעה סטיוארט מהפסד של 45,673 דולר. עם זאת, היא לא הייתה היחידה שנהנתה ממכירה מהירה. מנכ"ל ImClone דאז, סם ווקסל, הורה גם הוא למכור את חלקו הנרחב בחברה, סכום של 5 מיליון דולר שיהיה מדויק לפני פרסום החדשות.
זיהוי והוכחת המקרה הבלתי חוקי של סחר פנים בפני ווסקאל היה קל עבור הרגולטורים; ווקסל ניסה להימנע מהפסד על סמך הידע הלא-ציבורי של החלטת ה- FDA, שאותו ידע יפגע בערך המניה ולא עמד בכללים של נציבות חילופי האבטחה (SEC) לעשות כך. המקרה של סטיוארט התגלה כקשה יותר. אמנם סטיוארט בהחלט מכירה במועד באופן חשוד את המניות שלה, אולם הרגולטורים יצטרכו להוכיח כי פעלה על מידע פנים כדי להימנע מההפסד.
משפט המסחר בפנים פנים של מרתה סטיוארט
התיק נגד מרתה סטיוארט התגלה כמסובך יותר ממה שדמיינו לראשונה. במהלך החקירה ניסוי, התברר כי סטיוארט פעל על פי מידע שאינו ציבורי, אך המידע לא היה ידיעה מפורשת על החלטת ה- FDA בדבר אישור התרופות של ImClone. סטיוארט למעשה פעל לפי טיפ של המתווך שלה מריל לינץ ', פיטר בקאנוביץ', שעבד גם עם ווסקאל. בקנוביץ 'ידע שווסקאל מנסה לפרוק את חלקו הגדול בחברה שלו, ובזמן שעשה זאת לא יודע בדיוק למה, הוא הטה את סטיוארט על מעשיו של ווקסל שהובילו למכירתה מניות.
כדי שסטוארט תואשם בסחר פנים, היה צריך להוכיח שהיא פעלה על פי מידע שאינו ציבורי. לו סטיוארט היה סוחר על סמך ידיעה על החלטת ה- FDA, המקרה היה חזק, אך סטיוארט רק ידע שווסקאל מכר את מניותיו. כדי לבנות אז מקרה סחר פנים פנימי, היה צריך להוכיח כי המכירה הפרה את חובה מסוימת של סטיוארט להימנע מסחר על סמך המידע. מאחר שהוא לא היה חבר דירקטוריון או קשור באופן כלשהו ל- ImClone, סטיוארט לא מילא תפקיד כזה. עם זאת, היא פעלה בטיפ שהיא ידעה שהפרה את חובתה של המתווך. במהותה ניתן היה להוכיח כי ידעה כי מעשיה בספק לכל הפחות ולא חוקיים במקרה הרע.
בסופו של דבר, עובדות ייחודיות אלה סביב התיק נגד סטיוארט הביאו לתובעים להתמקד בסדרת השקרים שסיפרו כי סטיוארט יכסה את העובדות סביב סחר שלה. סטיוארט נידון ל -5 חודשי מאסר בית סוהר זמן לחסימה של צדק וקונספירציה לאחר שנשמטו חיובי המסחר בפנים ובניירות ערך הונאה האישומים שנדחו. בנוסף לעונש המאסר, סטיוארט גם הסתדר עם ה- SEC בתיק נפרד אך קשור בו היא שילמה קנס כספי פי ארבעה מסכום ההפסד שנמנעה בה בתוספת ריבית, שהגיעה לסכום עצום של $195,000. היא גם נאלצה להתפטר כמנכ"לית מחברה שלה מרתה סטיוארט לחיות אומנימדיה למשך חמש שנים.
עונשים ותגמולים הקשורים למסחר פנים
על פי אתר SEC, ישנן כמעט 500 פעולות אכיפה אזרחיות מדי שנה נגד יחידים וחברות המפרים חוקי ניירות ערך. סחר פנים הוא אחד החוקים הנפוצים ביותר שנשברו. העונש על סחר פנים לא חוקי תלוי במצב. ניתן לקנס אדם, לאסור עליו לשבת בדירקטוריון או דירקטוריון של חברה ציבורית ואפילו לכלא.
חוק חילופי ניירות ערך משנת 1934 בארצות הברית מאפשר לנציבות ניירות ערך תן תגמול או שכר למי שמספק לנציבות מידע שתוצאתו קנס פנימי סחר.